Optimismo en Minor Hotels tras un segundo trimestre en línea con lo esperado

Los resultados de Minor Hotels en el segundo trimestre de 2024 han estado prácticamente en línea con lo que se esperaba, tanto en ventas (+10,5% vs +10,8% BS(e) y +9,0% consenso) como en EBITDA (+9,8% vs +10,9% BS(e) y +9,7% consenso), si bien en márgenes (33,5% vs 33,7% BS(e), 33,9% consenso y 33,7% 2T’23) se sitúa ligeramente por debajo de lo que nosotros esperábamos (-20 p.b.) y -40 p.b. vs consenso.

Positiva evolución de reservas para Minor Hotels

La tendencia continúa siendo muy positiva y el RevPAR crece un +7% vs 2T’23 (+7,2% BS(e) y +6,6% consenso) principalmente por precio (90%; +6%). Por regiones:

• España RevPAR +13% (precios +10% y ocupación +2,1p.p.).
• Italia RevPAR +4% (precios +3,3% y +0,7p.p. en ocupación).
• Benelux RevPAR -0,6% (precios +2% y -1,8p.p. en ocupación).
• Europa Central RevPAR +11% (precios +8% y -1,4p.p. en ocupación).
• LatAm RevPAR +2% (precios +6% y +0,4p.p. en ocupación).

En cuanto al EBITDA, excluyendo extraordinarios de 2023 (6 M euros por subsidios de empleo en Benelux) la mejora sería de +13% vs 2T’23 y el margen mejoraría en +80p.b. Adicionalmente, los resultados de Minor Hotels se ven afectados por el aumento de los alquileres por el cambio de perímetro (nuevas entradas de hoteles premium con mayor coste de alquiler) que se encuentran en fase de ramp-up.

Una dinámica positiva que se mantendrá

La DFN 2T’24 (pre IFRS) se sitúa en 241 M euros (-45 M euros vs 1T’23, vs 233 M euros esperados) lo que supone 0,7x DFN/EBITDA LTM (vs 0,8x en 2023). Por último, en cuanto a las perspectivas, Minor Hotels comenta que las dinámicas favorables del negocio permiten prever que sigan obteniendo resultados récord.

No creemos que estos resultados de Minor Hotels vayan a tener un impacto significativo en cotización dada la situación en la que se encuentra la compañía de baja liquidez (con un free float <5%) y unos niveles de precio que hace más complicado que Minor Hotels vaya a lanzar una OPA de exclusión en el corto plazo (nosotros por el momento no la vemos ya que la CNMV puso un precio mínimo de 5,68 euros/acc. y Minor Hotels rehusó hacerlo a ese precio). INFRAPONDERAR. P.O. 4,30 euros/acc. (potencial +3,86%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.