Kayne West provoca un roto muy serio en las cuentas de adidas

adidas anunció resultados preliminares referentes al ejercicio 2022 sin sorpresas (EBIT -66,3% vs c.-69% esperado), en línea con su último objetivo de noviembre de 2022 (tras haberlo rebajado en 4 ocasiones durante el año pasado). En todo caso, lo más relevante han sido sus indicaciones para 2023. Recogen el impacto negativo de no poder dar salida al stock de Kayne West y que apuntan a caídas de un dígito alto en ventas LfL (vs c.+4% consenso) y c.-500 M euros en EBIT.

Además, también contemplan one-offs no recurrentes c. -200 M euros relacionados con la revisión estratégica que están realizando. Todo ello podría llegar a generar unas pérdidas c.-700 millones de euros euros con una previsión de EBIT ex extraordinarios en break-even (vs c.1.000 M euros del consenso y vs 2.660 M euros antes del Covid-19).

La ruptura de relaciones con Kayne West ha generado un terremoto contable en adidas

Estos anuncios ponen de manifiesto los retos a los que se enfrenta adidas, no solo por la finalización del acuerdo de Kayne West y el potencial impacto en 2023. También por la evolución ex extraordinarios del negocio, donde manifiestan que tienen que tomar medidas para conectar con el consumidor y poder generar de nuevo un crecimiento rentable.

Todo ello, unido a la falta de visibilidad a medio plazo (aún no conocemos medidas “concretas” por parte del nuevo CEO y su cuantificación especialmente del margen EBIT sostenible a medio plazo). Nos llevaría a revisar nuestras estimaciones de EBIT’24/26e c.-33%, con impacto similar en P.O., dejando por tanto al valor sin potencial tras la positiva evolución desde los mínimos de 2022 en noviembre (+61% absoluto y +44 vs ES50). Por todo ello, cambiamos la recomendación a VENDER y ponemos el P.O. Bajo Revisión.

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.