Ventas récord para Inditex, con menos tiendas

Los resultados económicos de Inditex en el cuarto trimestre de 2022 han estado en línea en ventas (+13,4% vs +13,0% BS(e) y +12,9% consenso) con un crecimiento LfL c.+13% (en línea) lo que supone una aceleración frente al +12% del trading update 1-nov/8-dic. Tras esta evolución, Inditex cierra 2022 con un crecimiento LfL c.+18% al que han contribuido todas las áreas geográficas, todos los formatos y todos los canales de venta. En lo que respecta a las ventas en tienda física (~76% del total) han crecido en 2022 un +23%, lo que es especialmente destacable teniendo en cuenta el menor número de tiendas (-10% vs 2021) y el menor espacio comercial (-6%). En relación a la venta online (~24% ventas), este canal continúa aumentando progresivamente y supera niveles récord de 2021.

Inditex comienza en trimestre con buenas perspectivas

El margen bruto mejora en 4T’22 c.+33 pbs hasta el 52,8% (vs .c-70 pbs BS(e) y c.-33 pbs consenso) por un mix algo más favorable que en trimestres anteriores (impacto Omicron en 4T’21). Esto le permite cerrar 2022 con un margen bruto del 57,1% (+10 pbs vs 2021) lo que está en línea con su objetivo de “margen bruto estable” (+/-50 pbs). En cuanto al EBIT, registra un fuerte crecimiento (+35,7% vs +39,0% BS(e) y +42,0% consenso) favorecido por el impacto de Omicron en 4T’21.

A nivel financiero cierran 2022 con 10.070 millones de euros de caja, +8% vs 2021 (y vs -11.403 M euros BS(e)). Respecto al inicio del primer trimestre de 2023 las indicaciones son positivas (1-feb/13-mar) con ventas LfL +13,5% (+17,5% excluyendo Rusia y Ucrania) y anuncian objetivos’23 de margen bruto estable (vs -25 pbs BS(e)), crecimiento del espacio bruto c.+3% (c.-1% efecto tipo de cambio) y fuerte aumento de inversiones hasta 1.600 M euros (eficiencias e innovación) y vs 1.415 M euros en 2022.

En cuanto al dividendo, propone un DPA’22 1,20 euros/acc. (+29% vs 2021, en línea con BS(e) y consenso). El buen momentum de ventas del primer trimestre, junto con la normalización del nivel de existencias (+5% vs 2021), que de fondo reflejan la solidez de la demanda, debería dar soporte al valor. COMPRAR. P.O. 33,00 euros/acc. (potencial +13,13%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.