Un mal trimestre en Hermès no cuestiona su modelo de negocio

Las ventas de Hermès en el primer trimestre del año han sido peores de lo esperado con un crecimiento LfL del +5,6% (vs +7,3% esperado y +9,8% en 4T’25) penalizado por el impacto de Oriente Medio. Una región cuya exposición es ~4% ventas grupo y ha penalizado c.-1,5% en LfL.

Adicionalmente, el conflicto también ha penalizado a las ventas procedentes del turismo en Europa y especialmente en Francia (~9% ventas), cuya exposición a éste es >50% de las ventas. Ha llevado a una caída del LfL del -2,8% en 1T’26 (vs +2,4% esperado y +7,7% en 4T’25).

Por otra parte, Asia-Pacífico (exc. Japón ~46% ventas) también desacelera de forma relevante hasta el +2,2% (vs +8% en 4T’25 y +5,6% esperado), con ligero crecimiento en China Continental.

En Hermès no observan deterioro de negocio a medio plazo

Aquí, en Hermès indican que se encuentran cómodos tras varios años de fuertes crecimientos. No ven pérdida de atractivo de la cuota ni ven caída estructural de su demanda o problemas de stocks. Así, esperan normalización en los crecimientos en China/Asia pero no deterioro a medio plazo.

Más allá de lo anterior, el centro de atención en la conference call ha recaído sobre la solidez de su modelo de negocio. Hermès indica que no ve necesario cambios en su estrategia. Si bien el crecimiento en este ejercicio no será lineal por trimestres dado su modelo artesanal, la capacidad productiva y el timing de aperturas.

Confianza en el modelo de negocio

Además, recalcan que la demanda sigue siendo muy fuerte en todos los mercados tanto en sus productos icónicos como en nuevas líneas. En definitiva, si bien la publicación decepciona por el menor crecimiento, creemos que la acogida en mercado (-8% ahora frente a caída máximas del -15%) se debe al cuestionamiento del modelo de negocio, y al mayor impacto por el conflicto de Oriente Medio (frente al resto de comparables).

Así, consideramos que tan solo un trimestre no cuestiona su modelo de negocio. Por lo que si bien vemos un 2026 con menor crecimiento en venta LfL, por la volatilidad que va a generar el conflicto de Oriente Medio, creemos que recuperará niveles superiores al resto del sector una vez se normalice la situación.

Así, esperamos un 2S’26 más positivo en LfL en ventas frente a los niveles actuales que nos lleva a un LfL 2026e c.+4% (vs +9,5% anterior) y del c.+8% a medio plazo (vs c.+11% anterior en 2027/30e), con impacto en P.O. del -7%, que situamos en 2.250 euros/acc. (+26,20% potencial) y mantenemos SOBREPONDERAR.

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.