LVMH no ve señales de desaceleración en el consumidor asiático

Las ventas de LVMH en el tercer trimestre de 2019 han sido mejores de lo esperado con un crecimiento LfL del +11 % (vs +9 % BS(e) y consenso), donde destaca especialmente Moda&Piel (~41 % ventas). Esta división continúa registrando un fuerte ritmo de crecimiento LfL con un +18% en 3T’19 (vs +20 % en 2T’19 y +15 % en 1T’19) y supera ampliamente expectativas (vs +15 % BS(e) y +13 %/+17 % consenso), a pesar de que la comparativa sigue siendo muy exigente.

También destaca en LVMH el segmento de Vinos&Licores (~11 % ventas) con un crecimiento LfL del +8 % (vs +5 % BS(e) y consenso) gracias al fuerte crecimiento registrado en China y a una sólida demanda en EE.UU. Aunque no aportan más detalle por regiones, sí comentan que la evolución del Grupo ha sido buena en EE.UU. (~23 % ventas), Europa (~26 %) y en Asia (~33 % excluyendo Japón), a pesar de las protestas en Hong Kong.

Esperamos una positiva acogida en mercado, que debería extenderse al resto del sector ya que todo parece indicar que por el momento no hay señales de desaceleración por parte del consumidor asiático (siendo éste el principal riesgo), algo sobre lo que tendremos más detalles en la conference call. En todo caso, en LVMH seguimos sin tener potencial por fundamentales, máxime tras el positivo comportamiento del valor en 2019 (+38 % absoluto, +21 % vs ES50 y +23 % vs sector) que le ha llevado a cotizar a múltiplos muy exigentes (~16x EV/EBIT’19/20e vs ~13x en media 2013/18 aun con perspectivas de crecimiento muy similares).

Nuestra preferida en el sector es Kering (+9 % absoluto en 2019; -9 % vs ES50 y -5 % vs sector) por su mayor exposición al segmento de Moda y Piel (~86 % ventas), que es el que más está creciendo en el sector. VENDER. P.O. 390,00 euros/acc. (potencial +9,24 %).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.