Los resultados de Airbus en el cuarto trimestre de 2019 han sido mejores en EBIT ajustado por Aviación Comercial (~85% EBIT) que crece +2% (vs -7% BS(e)). En negativo destaca Defensa (14% EBIT), que evoluciona peor de lo previsto (-60% en EBIT vs -29% BS(e)) y además anuncian una provisión de -1.200 M euros (25% BDI’19 ajustado) por el A400. Esto último era esperado, aunque no se había definido importe alguno. Respecto al Guidance’20, prevén entregas de 880 aviones, que está un -4% por debajo de nuestras estimaciones de 916 unidades.
Finalmente esperan un EBIT~7.500 M euros (vs 8.031 M euros BS(e) y ~7.915 M euros consenso) y un FCF ~4.000 M euros (vs 4.600 M BS(e)). El DPA’19 será 1,80 euros/acc (-12% vs esperado). Pese a los buenos resultados en Aviación comercial, el guidance’20 indica revisiones de EBIT de un -5% y creemos que esto castigará hoy al valor. Entendemos que las menores entregas se deben a problemas transitorios del ramp-up del A321 que afectan en 2020 y que se revertirán a medio plazo (la compañía mantiene su objetivo’21 de 63 unidades/mes), limitando el impacto en valoración, y la caída de hoy debería ser moderada. COMPRAR. P.O. 150,00 euros/acc. (potencial +9,81%).
El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.
La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.
La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
*Foto principal: Airbus
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