Flojos resultados para Orange en un entorno muy competitivo

Orange ha presentado resultados del tercer trimestre de 2019 algo mejores en ventas (+0,8% en base comparable vs +0,5% BS(e) y +0,4% consenso) por África y Oriente Medio, pero en línea en EBITDA (+0,3% en base comparable vs +0,2% BS(e) y +0,2 consenso). Sin el efecto negativo de Orange Bank (-34 M euros), el crecimiento de EBITDA de telecomunicaciones es del +0,3%. El margen se mantiene estable vs 3T’18 (34,7%).

Por divisiones, destacamos que en Francia (44% ventas) las ventas caen un -0,4% (vs +0,1% BS(e) y +0,2% conseso), afectadas aún por el comparable negativo de contenidos digitales (+0,2% sin ese efecto, que desaparece en 4T’19) y en un mercado que la compañía sigue definiendo como “muy competitivo”.

En España (12% ventas), la caída es del -2,5% (vs -0,8% BS(e) y -1,3% consenso), con los ingresos de Servicios retail (71% de los ingresos) bajando un -4,2% en el contexto de “un mercado que se mueve hacia los segmentos low-cost”. La parte más positiva continúa siendo las dinámicas de África y Oriente Medio (+13% ventas) cuyas ventas aceleran el crecimiento hasta el +7,6% vs +5,8% en 2T’19. En definitiva, unos resultados flojos, que continúan afectados por la fuerte competencia en sus dos principales geografías. Esperamos un sesgo negativo en la acogida. COMPRAR. P.O. 16,40 euros/acc. (potencial +12,75%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.