Confianza en AEDAS Homes tras un semestre por debajo de lo esperado

Los ingresos de AEDAS Homes en su primer semestre fiscal han estado ligeramente por debajo de lo que estimábamos. Son poco relevantes dado que no son representativos de lo que esperamos para todo el ejercicio, que tendrá mucho sesgo al último trimestre. Las entregas fueron +45% superiores a las del año pasado pero con un precio medio similar. Los ingresos totales (incluyen ventas de suelo e ingresos de gestión) han sido de 306 M euros (+33%).

Así, el número de entregas del primer semestre representa tan sólo el 34 % de lo previsto para todo el ejercicio (en el comparable del año pasado este dato era del 22 %). Esto es debido a cómo es el calendario de entregas este año, con mucho sesgo hacia la segunda parte del ejercicio. Es habitual en el negocio promotor y no le damos la mayor importancia.

Las cuentas de AEDAS Homes tienen datos positivos

El EBITDA de AEDAS Homes ha sido reducido en 28 M euros (+56%), equivalente a tan solo el 17 % de lo que la propia compañía estima obtener en todo el año, porque hay poca dilución de costes fijos con un nivel de entregas tan reducido. En BDI se nota la caída de los costes financieros (-21 %). Así, la DFN era de 539 M euros a cierre (vs 576 M euros a sep’23) a pesar de los generosos pagos de dividendos realizados (157 M euros, equivalentes al 14 % de la capitalización actual).

Respecto a las preventas, los datos de AEDAS Homes siguen siendo buenos, con una subida de +23 % hasta 1.214 uds y sin incluir ventas BtR en este semestre. La cobertura de preventas es del 90 % de las entregas previstas en 2024/25, del 56 % para 2025/26 y del 18 % para 2026/27. Los niveles de preventas otorgan buena visibilidad a los ingresos de los próximos años.

Unas cuentas sin impacto en Bolsa

Aunque no hace mención explícita al guidance, entendemos que la compañía reitera su objetivo para todo el ejercicio. Alcanzar unos ingresos de >1.000 M euros (1.053 M euros BS(e)) y EBITDA de 160 M euros (160 M euros BS(e)). No esperamos un impacto relevante de estos resultados.

Visto el excelente comportamiento de la acción en los últimos 2 años (+164%, +106% rel. IBEX), ya no vemos un potencial suficientemente atractivo (+9%) por lo que rebajamos nuestra recomendación a INFRAPONDERAR a pesar de hacer roll-over del modelo con nuevo P.O. de 28,23 euros/acc (+8% vs previo). INFRAPONDERAR. P.O. 28,23 euros/acc. (potencial +8,8%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.