Orange tiene margen de mejora

Los resultados de Orange en el primer semestre del año han estado en línea en ventas y ligeramente mejores en EBITDA (+3,3% en base comparable vs +2,9% BS(e) y +2,8% consenso). Sin el efecto negativo de Orange Bank (-60 M euros), el crecimiento de EBITDA de telecomunicaciones es del +3,9%. Pese a la fuerte competencia en el trimestre, las ventas del mercado doméstico (44% ventas) crecen por encima de lo esperado por nosotros (+1,4% vs +1,1% BS(e) y +1,3% consenso) gracias al crecimiento de servicios convergentes (+11% en 2T’18). En cambio, en España el crecimiento de las ventas se ralentiza más de lo esperado por nosotros (+3,0% vs +4,3% BS(e) y +3,9% consenso), aunque a nivel EBITDA supera nuestras expectativas (+10,1% vs +8,6% BS(e) y +10,2% consenso). En el Grupo el margen mejora +60pbs (vs +40 pb BS(e)). Reiteran guidance’18.

Los resultados aportan un sesgo positivo gracias a la mejor evolución operativa (el valor sube un +0,4% vs ES50), destacando la resistencia del crecimiento en Francia, pese a un mercado muy competitivo, y la mejora del margen en España, que le permite cumplir con las expectativas del consenso. El valor cae un -4% vs ES50 y -2% vs sector en el último es, en parte por la incertidumbre de la situación competitiva en Francia y España, cuya presión pensamos puede incrementarse en los próximos meses. Además, vemos riesgo de decepción si las expectativas de consolidación del mercado francés no se materializan. VENDER. P.O. 15,20 euros/acc. (potencial +8,73%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.