Amadeus asume que el parón del turismo va para rato

Los resultados de Amadeus en el tercer trimestre de 2020 han sido peores que nuestras estimaciones en ventas pero mejores que el consenso en EBITDA (2 M euros; vs 10M euros BS(e) y -30 M euros consenso). La cifra de EBITDA excluye 75 M euros de costes de implementación del programa de reestructuración anunciado por la compañía. Por divisiones, el mayor impacto se ha producido en Distribución donde los ingresos caen un -85,3% afectados por el recorte en las reservas de viajes (-89,8%) y un peor precio por el mix entre viajes locales/internacionales. En Soluciones IT las caídas han sido menores (-52%), con una contracción de los pasajeros embarcados del -75%.

La liquidez de Amadeus está beneficiando sus cuentas

Destacar que la liquidez se sitúa en c 3.700 M euros pro forma (excluyendo 500 M euros de un bono que venció en octubre), con un cash de 2.452 M euros. Indican además que en un escenario de caída severa del tráfico (-80% en 4T’20 y a lo largo de 2021), esperarían quemar caja en un rango de -50 / -100 M euros mensuales. Asumiendo la parte alta del rango, estos supondrían una salida de caja de c. 1.500 M euros (c. 60% de la liquidez actual). No esperamos impacto relevante, tras estos resultados ligeramente por encima del consenso y la subida de las últimas sesiones (+16% absoluto, +8% vs IBEX desde 28/10). COMPRAR. P.O. 57,00 euros/acc.(potencial +22,27%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.