Siemens Gamesa mejora las previsiones

Siemens Gamesa ha publicado unos resultados del segundo trimestre de 2019 que han estado por encima de lo esperado en ventas (+6,6% vs 2T’18 vs +5,6% BS(e) y +2,8% consenso) y en EBIT subyacente pre PPA y gastos de restructuración (-5,8% vs 2T’18 vs -15,1% BS(e) y -15,3% consenso). El margen se sitúa en 7,5% (vs 6,8% BS(e) y 6,9% consenso; vs 8,4% en 2T’18 y 6,1% en el trimestre anterior) dentro del rango del guidance dado por la compañía para todo el año (entre 7,0% y 8,5%), aunque en el acumulado del año todavía está ligeramente por debajo (6,8%). El motivo fundamental para estos márgenes mejores de lo esperado es la división de Servicios, que ha crecido más de lo esperado (+23,1% vs 2T’18 y +9,9 BS(e) y 13,4% consenso) y con márgenes por encima también de lo esperado por nosotros (22% vs 20% BS(e) y 22,4% consenso).

A nivel de BDI la compañía no ha publicado el Beneficio Neto subyacente pre-PPA, situándose el Beneficio Neto Atribuible en 49 millones de euros. Este Beneficio Neto incluye un impacto por la amortización del PPA y gastos de reestructuración de 64 millones de euros (netos de impuestos), por lo que si lo excluimos, el Beneficio Neto resultante ascendería a 113 millones de euros, que estaría en línea con nuestra estimación y la del consenso (111 millones de euros BS(e) y 110 consenso) por mayor gasto por impuestos de lo esperado.

La deuda neta se sitúa en 118 millones de euros (vs 236 millones de euros esperados por nosotros y -165 millones de euros a cierre del primer trimestre de 2019) por un menor consumo de circulante del que esperábamos. La cartera de pedidos se incrementa hasta los 23.600 millones de euros (vs 23.100 millones de euros en el primer trimestre de 2019), gracias a la entrada de pedidos por 2.466 millones de euros en el trimestre (BtB 1,0x). La compañía confirma el guidance de ventas (entre 10.000 y 11.000 millones de euros) y margen EBIT subyacente para el año (entre 7,0% y 8,5%), comunicando un nivel de cobertura del 100% del límite inferior del guidance de ventas para el año en base a la cartera actual.

Los resultados han estado por encima de lo esperado sobre todo a nivel EBIT subyacente pre PPA y gastos de restructuración que, entendemos, es una de las principales dudas del mercado, por lo que pensamos que estos resultados podrían tener una acogida moderadamente positiva a pesar del +35% vs IBEX que lleva acumulado en el año. Habrá conference call a las 9.00, donde esperamos comenten sobre las perspectivas de evolución de precios en onshore para los próximos trimestres y actualicen su visión sobre la evolución de los distintos mercados.VENDER. P.O. 12,39 euros/acc. (potencial -20,14%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.