Riesgos limitados en el plan estratégico de Ferrovial

De la presentación del plan estratégico 2020-24 de Ferrovial destacamos una previsión de crecimiento anual del EBITDA del +11% (vs +12,1% TACC’20-24 BS(e); ~12% consenso hasta 2022) que se apalanca (como mayor novedad) en la implementación de un plan de recorte de costes de estructura de ~50 M euros/anuales (~5% EBITDA año) y donde FER asume unos márgenes EBIT del 3,5% para la división de Construcción (~23% EBITDA’20/BS(e) Margen ~2,9%) pero sin impacto material en P.O. dado que sólo pesa un 3%.

Aunque la presentación del plan estratégico 2020-24 no ha aportado grandes novedades, nosotros seguimos manteniendo una visión positiva de Ferrovial, donde vemos riesgos limitados. Una subida de tipos sería el principal riesgo (+50pb implicaría un impacto mayor -5% en valoración en la ETR407 y Heathrow). En positivo esperamos un mejor perfil de resultados para lo que sería muy importante la venta de Servicios (11% P.O.) y vemos upside adicional en valoración a través de la apertura de nuevas autopistas en EE.UU. (cuenta con experiencia y recursos para hacerlo). Mantenemos COMPRAR.

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.

La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.