Neinor Homes afianza su cartera de alquiler futuro

Neinor Homes ha publicado unos resultados en sus primeros nueve meses fiscales por encima de nuestras estimaciones en entregas/ingresos y en línea en márgenes. En cualquier caso el 3T (los meses de verano) tiene una menor relevancia en el ejercicio y los números no cambian ni el guidance de la compañía ni nuestras estimaciones para todo el ejercicio.

Las entregas hasta septiembre de 2022 fueron de 1.548 uds (vs 1.498 BS(e)) con un valor unitario de c.310.000 para llegar a unas ventas de vivienda de 480 M euros (vs 474 M euros BS(e)) y unos ingresos totales de 506 M euros (+1,4% vs 9meses’21, -0,4% BS(e)).

Neinor Homes

El EBITDA cayó un -15% por la menor contribución del contrato de servicing con Kutxabank (discontinuado en mayo’22). Respecto a las preventas, el dato es de 280 uds brutas (252 uds netas) y es en apariencia bastante flojo al compararlo con otras promotoras y con las propias preventas de Neinor Homes de los últimos 6 trimestres, cuya media ha sido >600 uds. Pero esto es debido a que Neinor Homes tiene ahora menos producto a la venta (porque está construyendo mucho producto para su propia plataforma de alquiler).

Según Neinor Homes, si observamos el dato como porcentaje del producto en comercialización, las preventas se sitúan por encima de la media a largo plazo (6,1% vs 4,8%) y estarían en línea con el sector. En cualquier caso, y al igual que hemos visto con otras promotoras, se está produciendo una clara desaceleración en el ritmo de ventas en los últimos meses. Los ratios de cobertura de entregas de 2022 y 2023 son del 100% y del 55% respectivamente. El retorno de la acción desde comienzos de año ha sido de -17% (-12% relativo al IBEX35 y +20% relativo a AEDAS). COMPRAR. P.O. 14,84 euros/acc. (potencial +89,77%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.