Mercedes supera previsiones y seguirá creciendo

Los resultados del Grupo Mercedes Benz en el segundo trimestre de 2023 han sido mejores en EBIT (+5,5% vs -2,9% BS(e) y -1,3% consensus) con todas las líneas por encima de lo esperado. Así, Mercedes volvió a reportar unos márgenes por encima de lo previsto (+30 pbs vs esperado hasta un 13,5% en 2T’23) si bien la sorpresa positiva volvió a situarse en Vans (15% EBIT) con unos márgenes muy por encima de lo esperado (+90 pbs vs previsto, 15,5% en 2T’23).

Estos niveles en Vans no se esperan que sean recurrentes. Su esfuerzo por situar su producto con un mayor premium en el segmento de coches, pensamos que debería continuar favoreciendo el pricing de su división de furgonetas.

Las cifras de Mercedes Benz seguirán creciendo

En base a esta sólida evolución (especialmente en Vans), MBG eleva el guidance (Unidades vendidas, EBIT, FCF) de donde destacamos la actualización en EBIT hasta “el mismo nivel del año pasado” (que supone una mejora en su punto medio de >+10% vs su guidance anterior).

Implicaría que tanto nosotros como el consenso deberemos revisar al alza nuestras cifras para 2023 (>+30% BS(e) y >+5% consenso). Adicionalmente, la elevada generación de caja que esperan (8.100 M euros, >10,5% capitalización) podría impulsar nuevamente un dividendo récord.

El tono favorable se mantendrá con nuevos productos

En definitiva, resultados muy positivos si bien el hecho de que la revisión de guidance sea por una división de menor importancia supone un catalizador más discreto. Por otra parte, vemos positivo que mantengan el tono favorable, especialmente en el aterrizaje de sus nuevos productos (así como las tecnologías involucradas).

Esto será clave ante la elevada competencia de nuevos players, que pese a que no creemos que supongan una competencia frontal en el corto plazo, sí suponen una amenaza a medio plazo si MBG no consigue posicionar su catálogo un escalón por encima del segmento premium. COMPRAR. P.O. 94,50 euros/acc. (potencial +33,95%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.