Inditex mantiene su sólido ritmo de mejora

Inditex ha publicado unos buenos resultados del segundo trimestre de 2022. Las ventas muestran un sólido crecimiento (+15,9% vs +10,8% BS(e) y +12,4% consenso). Supone mantener prácticamente el fuerte ritmo con el que inició el trimestre y a pesar de que la comparativa empieza a ser más exigente. Recordamos que el trading update (1-may/5-jun) apuntaba a un crecimiento c.+17% a tipo de cambio constante y del +13% en las dos últimas semanas de dicho periodo vs el +16% presentado.

Este crecimiento viene apoyado por el aumento en tráfico en tiendas y el incremento en precios en la colección primavera/verano. El margen bruto de Inditex se deteriora -40 pbs en 2T’22 hasta el 56% (BS(e) en línea y vs c.-35 pbs consenso) por el aumento de aprovisionamientos, un mix de ventas menos favorable por el cese de operaciones en Rusia y una comparativa muy exigente.

La compañía controla sus costes operativos

En todo caso, a cierre del semestre el margen bruto se mantiene estable (en línea con el rango objetivo de la compañía para 2022; +/-50 pbs). El EBIT mantiene un fuerte crecimiento en 2T’22 (+25,2% vs +12,4% BS(e) y +17,6% consenso) gracias al buen control de costes operativos (c.+1% sobre crecimiento en ventas) y a unas amortizaciones prácticamente estables.

En lo que respecta al inicio del 3T’22 (1-ago/11-sept) indican que las ventas están creciendo c.+11%, lo que valoramos positivamente ya que compara con un periodo récord de 2021 y supone mantener un “sólido” ritmo de mejora en un momento en el que las dudas sobre la evolución del consumo en las últimas semanas han hecho que el rango de estimado de dicho indicador fuera muy amplio (consenso +/-5%).

Inditex mantiene objetivos

Por último, mantienen guidance’22 de margen bruto +/-50 pbs vs 2021 (-25 pbs BS(e) y consenso), apuntan a que esperan ahora un impacto por tipo de cambo en ventas del +0,5% (vs estable antes) y mantienen inversiones c.1.100 M euros. En definitiva, muy buenos resultados tanto por la solidez que está mostrando la demanda a pesar de la subida de precios como por la buena evolución operativa, donde los costes se mantienen controlados. Todo, unido a las buenas indicaciones del trading update deberían aportar una acogida positiva más aún cuando pierde un -23% en 2022 (-17% vs Ibex35) y pierde un -7% desde la presentación de Rdos. 1T’22 en jun’22. COMPRAR. P.O. 27,70 euros/acc. (potencial +26,20%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.