Unilever confirma previsiones

Las ventas en el segundo trimestre de 2018 de Unilever han estado por debajo de lo esperado con un crecimiento LfL del +1,9 % (vs +2,3 % BS(e) y 2,2% consenso) por la desaceleración registrada en LatAm (~14 % de las ventas), principalmente en Argentina (debilidad de las condiciones económicas) y Brasil (impacto de la huelga). Esto ha provocado que la evolución en volúmenes en el trimestre haya sido débil y peor de lo esperado, con un +1,2 % vs +1,8 % esperado y +3,4 % en 1T’18.

A pesar de esta circunstancia, el EBIT se ha situado ligeramente por encima de lo previsto gracias a las medidas de ahorros de costes y al efecto apalancamiento operativo del negocio. Esto ha permitido que la mejora del margen EBIT ajustado haya sido de +80 pbs. en el 1S’18 vs +60 pbs BS(e) y +50 pbs consenso.

Por otra parte, confirman objetivos anuales de crecimiento LfL en ventas del +3 %/+5 % (+3,5 % BS(e) y +3,4 % consenso), lo que da soporte al escenario de aceleración de los LfLs de cara al 2S’18, donde la compañía prevé incrementos en precios (vs +0,2 % en 1S’18) y recuperar el impacto de la huelga en Brasil.

A nivel operativo, creemos que la evolución vista en 1S’18, el mayor apalancamiento operativo para el 2S’18 por la aceleración prevista en las ventas y una base de comparación menos exigente, dan soporte a nuestra estimación de +70 pbs para 2018 (en línea con el consenso) y que compara con los +80 pbs ya comentados de 1S’18. Pensamos que la mejor evolución de márgenes y la confianza que transmiten de cara al segundo semestre del año, podrían compensar la peor evolución del Lfl en ventas. Conference call 9:00h. COMPRAR (potencial +24,92%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.