Amadeus pendiente de la recuperación del sector aéreo

Los resultados de Amadeus en el cuarto trimestre de 2021 han estado algo mejor de lo esperado por el consenso en ventas, que caen un -39,6% vs 4T’19 (vs -40,2% BS(e) y -41,0% consenso). El EBITDA ajustado cae un -53,9% vs 4T’19 hasta los 221 M euros (vs 232 M euros BS(e) y vs 212 M euros consenso). Por divisiones destacamos que en Distribución aérea (43% ventas) los ingresos alcanzan los 344 M euros, lo que supone un +135% vs 4T’20 (-49% vs 4T’19), afectados por el recorte en las reservas de viajes, que están un -49% vs 4T’19 (una progresiva mejora vs el -59% del 3T’21 y el -68% del 2T’21).

En Soluciones Tecnológicas (38% ventas) los ingresos caen un -38,4% vs 4T’19 hasta los 305 M euros, con una contracción de los pasajeros embarcados de un -42,5% vs 4T’19 (y vs -50,7% en 3T’21). Respecto a Hoteles y otros la caída es del -25% vs 4T’19 hasta los 160 M euros. Por su parte, destacar que el FCF se sitúa en terreno positivo y alcanza los 137,4 M euros (que hubiera sido de 177,5 M euros excluyendo los costes de implementación) confirmando la mejora progresiva que esperaban en 3T’21.

Los costes fijos condicionan las previsiones de Amadeus

Respecto a 2022, Amadeus no proporciona un guidance concreto, pero indica que siguen viendo una mejora progresiva de los volúmenes, y advierten de incremento en costes fijos y Capex (+6/+10%) por inflación y mayores inversiones. Con todo, unos resultados 4T’21, básicamente en línea, que no esperamos que sean un catalizador. Nosotros reiteramos VENDER, por no tener potencial suficiente y dado que nuestros números ya recogen un escenario que nos parece suficientemente optimista de recuperación del mercado aéreo, donde asumimos la vuelta a los ingresos pre-pandemia ya en 2023. VENDER. P.O. 59,00 euros/acc. (potencial +0,79%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.