Ahold compensa la caída de ingresos en Estados Unidos

Los resultados de Ahold en el tercer trimestre de 2021 han sido mejores de lo esperado por buen comportamiento en ventas y en margen EBIT. En relación a las ventas, sorprende EE.UU. (~62% ventas) con +3% (vs -1,5% en 2T’21 y vs +0,1% esperado). Mientras, en Europa (~38% ventas) presentan una ligera caída del -0,2% en 3T’21 (vs +2,5% LfL en 2T’21) lago mejor de lo esperado (-0,5% previsto).

Así, la evolución de los negocios frente a niveles pre-pandemia (2019) continúa siendo muy positiva y supone mantener crecimientos de doble dígito en EE.UU. (+15,3% LfL vs 3T’19 y vs +19,6% en 2T’21 frente a 2T’19) y del +7,3% en el caso de Europa (vs +12,6% LfL en 2T’21 frente a 2T’19).

Ahold mejora su margen por encima de lo previsto

El EBIT también supera nuestras previsiones (-4,1% vs -6,8% BS(e) y -8,0% consenso) por una mejor evolución del margen. Así, el deterioro del margen EBIT en Ahold visto en el trimestre se limita a -20 pbs situándose en el 4,4% (vs -80 pbs en 2T’21 y vs -40 pbs previstos). Vemos un comportamiento positivo en Europa (~30% EBIT; margen estable). Esto compensa en cierta medida la caída en EE.UU (~70% EBIT), donde en todo caso la caída en menor de lo esperado (-20 pbs vs -50 pbs previstos).

Para 2021 y en base a la positiva evolución registrada, Ahold eleva el objetivo de margen EBIT al ~4,4% frente al ~4,3% anterior (vs 4,4% BS(e) y consenso y 4,8% en 2020) y aumentan el objetivo de crecimiento frente a 2019 en BPA hasta +20%/+25% vs “high teens” anterior (y vs c.+20% esperado). Con todo, creemos que la sólida evolución vista en este trimestre así como la actualización de sus objetivos (aunque ya recogidos en estimaciones) deberían dar soporte a la cotización (+23% absoluto en 2021; +2% vs ES50 y +10% vs sector). COMPRAR. P.O. 32,00 euros/acc. (potencial +12,16%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.