Unilever crece menos de lo previsto pero mantiene previsiones

Ventas en línea para Unilever pero con un crecimiento LfL ligeramente menor de lo previsto con un +2,9% en 3T’19 (vs +3% BS(e) y consenso). En todo caso y como esperado, esto supone una desaceleración frente al +3,5% del 2T’19 que se explica por una base de comparación mucho más exigente, unas condiciones meteorológicas menos favorables y por la debilidad del consumo en EE.UU. (~18% ventas). Del resto de mercados destacar que en Europa (~23% ventas) se mantiene el entorno deflacionario (-0,9% en precios en 3T’19 vs -0,5% en 2T) mientras que en LatAm (~14% ventas) la situación continúa siendo complicada por Argentina y Venezuela, aunque mejoran ligeramente el crecimiento en Brasil.

Confirman los objetivos’19 de crecimiento LfL del +3%/+4% (vs +3,3% BS(e) y +3,4% consenso) y de mejora del margen EBIT (vs +50 pbs BS(e) y +60 pbs consenso). También confirman en Unilever los de 2020, que recordamos contemplan alcanzar un objetivo de margen EBIT del 20% (BS(ee) en línea vs 19,7% consenso y vs 18,9% en 2019e), y que son los que el mercado está cuestionando. Con todo y a pesar de la ligera discrepancia en LfL, no creemos que esta publicación vaya a tener un impacto relevante en cotización, máxime tras el negativo comportamiento del valor del último mes (-4% vs ES50 y -2% vs sector) y en 2019 (-7,3% vs ES50 y -12% vs sector). COMPRAR. P.O. 61,00 euros/acc. (potencial +12,94%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.