Los resultados de Total en el cuarto trimestre de 2019 han estado claramente por encima del consenso y de nuestras estimaciones en Rdo. Operativo neto (por Upstream)y en BDI ajustado. En Upstream la producción ha alcanzado los 3.113 kboe/d (vs 3.079 kboe/d BS(e)), donde seguimos viendo una contribución muy positiva (+13%) de las nuevas start-ups y ramp-ups. Esto deja el nivel de producción en el año en 3.014 boe/d (+9% vs +8,5% BS(e)) alcanzando el guidance de c. 9%. Destaca también la aportación de Gas y Renovables, por encima de lo esperado (794 M dólares vs 598 M dólares BS(e) y 500 M dólares consenso), aun con un comparable muy negativo de los precios del Gas (-35% vs 4T’18). El resto de negocios han estado en línea con lo esperado.
De cara a 2020 ven la producción creciendo >+2% orgánico (vs +2,7% BS(e)), sin novedad respecto a lo anunciado en su Investor Day de septiembre’20. El valor sube un +2% vs ES50, tras unos Rdos. muy por encima de lo esperado, sólidos en el área de Upstream, donde destaca el fuerte crecimiento de la producción. Habrá conference call a las 11:30h. COMPRAR. P.O. 57,00 euros/acc. (potencial +25,45%).
El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.
La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.
La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
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