Nokia se beneficia de la mejor situación de la cadena de suministro

Nokia acaba de presentar los resultados de su tercer trimestre fiscal. Han sido claramente mejores en ventas (+15,6% vs +11,2% BS(e) y +11,8% consenso) pero peores en EBIT (+3,9% vs +7,6% BS(e) y +8,8% consenso). Principalmente por los peores datos de Nokia Technologies. Ha habido retraso en la renovación de dos licencias de patentes, que indican están en curso de renovarse. A nivel grupo, destacamos que el margen EBIT también ha tenido una evolución peor de la prevista (10,5% vs 11,3% BS(e) y 11,4% consenso). Está afectado por la comentada aportación inferior al EBIT del negocio de patentes (calculamos que en c. 40 M euros; sin este efecto estarían en línea).

La situación de las cadenas de suministro ha mejorado

Por divisiones, destacamos en positivo la buena evolución del negocio de Nokia Networks (38% EBIT), con un crecimiento de ventas del +23% (vs +11% BS(e)). Se beneficia de la mejor situación de las cadenas de suministro. Además, el margen EBIT se expande +250 pb vs 3T21 hasta el 9,8%. Dato muy por encima de lo esperado (vs 9% BS(e) y 8,8% consenso).

Por su parte Network Infrasrtucture (31% EBIT) continuó con el buen momento de negocio que viene mostrando en los últimos trimestres. Crecimiento del +15% de las ventas (en línea con lo esperado). La compañía está viendo una demanda fuerte sustentada por los negocios de IP, conexiones fijas y cable submarino.

Nokia acelera las ventas por encima de lo previsto

Con estos datos, mantienen el guidance’22 de margen EBIT en un rango del 11%/13,5%. Se sitúa en su punto medio, en línea con nuestra estimación del 12,3% (y también en línea con el consenso). En todo caso, el hecho de que los resultados estén afectados por una cuestión de timing respecto a la renovación de sus patentes, que creemos que será solucionada en los próximos trimestres, le resta importancia, en nuestra opinión, a que hayan estado por debajo de lo previsto.

Por el lado positivo, la aceleración de las ventas por encima de lo previsto y la buena marcha del negocio de Redes, cuya recuperación es una de las claves del valor, transmiten confianza en la evolución operativa del valor. Creemos que continúa en una senda positiva de recuperación. COMPRAR. P.O. 7,00 euros/acc. (potencial +47,46%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.