Las divisas no afectan a FCC

Los resultados de FCC en el primer semestre de 2018 han estado por encima de lo esperado en todas las líneas, empezando por las ventas que crecieron un +1,7% (vs -0,7% BS(e) y 0,0% consenso) gracias a la mayor actividad en sus divisiones de Servicios y Agua (+3,1% y +7% vs 1S’18). El EBITDA por su parte registró un aumento del +12,3% (vs +7,8% BS(e) y +9,8% consenso) gracias a la mayor cifra de negocio y a una expansión de márgenes de +140pb vs 1S’17, producida por un mayor peso de las actividades más rentables (Servicios y Agua), junto con un mejor comportamiento general de las actividades cíclicas (Construcción y Cemento).

Por debajo de EBITDA destacamos el impacto positivo no previsto de las diferencias de cambio (+17,2 M euros vs -12,5 M euros 1S’17), que unido a la reducción de gastos financieros (-25% vs 1S’17) permitieron un significativo crecimiento del +168% en BDI (vs +84,4% BS(e) y +98,4% consenso).

La DFN aumentó un +7,2% respecto al cierre de 2017 hasta las 4,5x DFN/EBITDA (en línea con lo esperado) debido a una expansión del capital circulante de +448 M euros, que recoge además una reducción de cesiones de crédito de aprox.135 M euros en el periodo. Esperamos una acogida positiva a pesar de su buen performance en al año (+27% vs IBEX). COMPRAR. P.O. 12,30 euros/acc. (potencial +13,68%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.