La sombra de Gucci es alargada en Kering

Las ventas de Kering en el segundo trimestre de 2021 han sido mejores de lo esperado con un crecimiento LfL del +95% (vs +85% BS(e) y +87% consenso) que permite acelerar el ritmo frente a niveles previos al Covid-19 hasta el +14% LfL 2T’21/2T’19 vs +6% registrado en 1T’21. Esta evolución se da por la solidez que sigue mostrando APAC (~42% ventas; +36% LfL en 2T’21/2T’19 y +31% en 1T’21), y el positivo momentum de NorteAmérica(~25%; +86% LfL en 2T’21/2T’19 y +37% en 1T’21.

Compensan sobradamente la menor tracción de Europa Occidental (~21% ventas; -41% LfL en 2T’21/2T’19) penalizada aún por la ausencia de turismo. Además, esta evolución es especialmente significativa ya que se consigue con un ~13% de las tiendas cerradas y con el impacto aún negativo por su estrategia de reducir su exposición a tiendas mayorista (vs tienda propia). Todas las marcas registran aceleración en ventas. Se benefician de una base de comparación más favorable.

Gucci es el principal motor de Kering

En todo caso, destaca especialmente Gucci (~56% ventas; +86% LfL vs 2T’20 vs +79% previsto), donde además se muestran optimistas además de cara al 2S’21 por la mayor actividad promocional prevista que debería continuar dando impulso a las ventas y mantener así el positivo momentum de la marca.

El EBIT 1S’21 también se sitúa por encima de lo previsto (+134,9% vs +114,7% BS(e) y +115,6% consenso) gracias a la buena evolución de Gucci (~74% EBIT), que experimenta una fuerte mejora del margen EBIT hasta el 37,8% (vs 37% BS(e) 37,5% consenso, ~30,2% en 1S’20 y 40,4% en 1S’19, márgenes pico vistos hasta el momento). Esto es así tanto por el aumento en precios (de forma selectiva) como por las medidas de control de costes que más que compensan el mayor ritmo promocional comentado.

Es un valor a seguir y una apuesta interesante

De hecho, Kering se muestra confiada en que podrán mantener la mejora de margen EBIT habitual en 2S vs 1S (+1,5%/+2% superior) dado el apalancamiento operativo. En definitiva, valoramos positivamente estos resultados y las indicaciones de cara al 2S’21 especialmente en Gucci, que deberían continuar dando impulso a las ventas y a la mejora del margen EBIT en lo que queda de año.

Con todo, si bien esta evolución estaría en cierta medida descontada, creemos que debería servir para mantener el positivo momentum del valor (+25% en 2021, +7% vs ES50 y -7% vs LVMH). Nosotros seguimos apostando por el valor y ajustaremos estimaciones >+10% en EBIT’21/25 (por mejor evolución operativa) con impacto superior en P.O., que alcanzaría niveles >800 euros/acc. (potencial >+10%). COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.