IAG ajusta las previsiones para lo que resta del año

Los resultados de IAG en el primer trimestre de 2022 han estado por debajo de lo esperado. A nivel de EBIT pre excepcionales (-754 M euros reportados vs -674 M euros BS(e) y -510 M euros consenso) a pesar de que la capacidad se situó en línea con el guidance. En este sentido se esperaban ~65% de los niveles del 1T’19 vs 65% reportado debido a una por evolución de los costes con un CASK reportado de 8,54 cent euros/ASK frente a 8,03 cent euros/ASK BS(e) (7,10 cent euro/ASK 2022 BS(e) que mantenemos porque esperamos subida de capacidad durante el año).

Sin embargo, el ingreso unitario (RASK) se situó por encima hasta 5,41 cent euro/ASK frente a 5,28 cent euro/ASK BS(e) (6,26 cent euro/ASK para 2022 BS(e)). En cuanto al combustible, tienen cubierto un 78% para el 2T’22 (a un precio un -38% inferior al de mercado hoy) y un 65% para el 2S’22.

IAG ajusta previsiones

Con respecto al Guidance 2T’22 IAG espera que el resultado operativo sea positivo (sería la primera vez desde el inicio de la pandemia). Nosotros estimamos un EBIT (pre excepcionales) de 964 M euros para 2022, alcanzable incluso con menos capacidad como la anunciada (nosotros no vamos a cambiar nuestras estimaciones de momento, pero el impacto sería reducido). Ajustan ligeramente el guidance de capacidad para el resto del año. Ahora esperan que se sitúe entorno al 80% de los niveles de 2019 (vs 85% anterior y 85% BS(e)). Por trimestres:

• 2T’22 80% sobre los niveles de 2019 (vs 85% anterior)
• 3T’22 85% sobre los niveles de 2019 (vs 90% anterior), pero siguen viendo el Atlántico Norte al c. 100%
• 4T’22 90% sobre los niveles de 2019 (vs 95% anterior).

A pesar de este ligero ajuste siguen viendo una fuerte demanda de ocio tanto en el corto como en el largo radio (siendo el segmento vacacional premium el que mejor evoluciona) y la demanda corporate sigue mejorando trimestre a trimestre.

IAG espera alcanzar los niveles pre covid un año antes de lo esperado

Por el lado de la liquidez, destacar que se mantiene abultada y se sitúa en 12.360 M euros (vs 11.986 M euros a cierre de 2021) lo que aleja las dudas en este sentido y sobre todo en un escenario de incremento de actividad como el que esperamos y sin vencimientos relevantes hasta 2026. La DFN se mantiene estable en 11.593 M euros (-74 M euros vs 11.667 M euros cierre 2021).

En definitiva, valoramos de forma positiva la liquidez de IAG alejando la posibilidad de una ampliación de capacidad, pero esto se ve empañado por un EBIT por debajo de lo esperado y un ligero ajuste a la baja de la capacidad que no esperamos que el mercado acoja de forma favorable. De todas formas, este ajuste no quita que se pueda alcanzar niveles pre covid un año antes de lo esperado inicialmente (2023 ahora vs 2024-25 antes y 2023/24 BS(e)). El valor cae un -20% desde máximos de 2022 y le ha perdido -15% al IBEX 35 desde esa fecha, aunque aún lo hace un +1% mejor este año (y un +13% vs sector).COMPRAR. P.O. 2,55 euros/acc. (potencial +50,66%).

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.