(Foto: EssilorLuxottica)
Los resultados de EssilorLuxottica en el primer semestre de 2020 han estado en línea con nuestras estimaciones en Ventas (-29% vs -28% BS(e)) ante el impacto del Covid-19 que ha lastrado la evolución en Europa y EE.UU. (70% ventas) especialmente en el 2T (-45% vs 2T’19). Esto, ha propiciado una fuerte degradación de los márgenes de -1420 pbs (2% vs 3% BS(e) y 17,2% en 1S’19), que da lugar a un crecimiento negativo del EBIT del -91,7% (vs -87% BS(e)), que si bien se queda por debajo de nuestras estimaciones ante la magnitud de la caída, dicha diferencia nos parece poco relevante.
En todo caso, EssilorLuxottica manifiesta que la evolución actual está siendo relativamente positiva (con diferentes dinámicas en los distintos mercados) y está recuperando volúmenes similares a los del mismo mes en 2019 en algunos negocios y geografías (Junio ha estado prácticamente plano en Lentes, 41% ventas de EssilorLuxottica), lo que les lleva a anticipar una importante mejora en el 3T, que seguirá “siendo un trimestre de transición“.
Pese a este repunte, consideran que el entorno continúa siendo demasiado volátil como para aportar guidance 2020. El hecho de que su evolución haya estado en línea con lo comentado recientemente por la compañía debería restar importancia a la fuerte caída vista en estos resultados. Con todo, si bien vemos favorable sus comentarios en el negocio base, la falta de concreción en un guidance’20 podría dar lugar a una acogida negativa. COMPRAR. P.O. 145,00 euros/acc. (potencial +25,70%).
El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.
La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.
La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
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