Desigual evolución de los negocios para Danone

Las ventas de Danone en el tercer trimestre de 2019 han sido peores con un crecimiento LfL del +3% (vs +3,8% BS(e) y consenso y vs +2,5% en 2T’19) por EDP (Lácteos) y Aguas. En EDP(~50% ventas) las ventas se han desacelerado de forma significativa (+0,7% LfL vs +2,2% en 2T’19) frente a las indicaciones de Danone de aceleración del crecimiento hasta c+3% en 2S’19 y con caídas en volúmenes (-2,7% vs -1,2% en 2T y -3,8% en 1T) por NorteAmérica (sin crecimiento en neto aunque comportamiento mixto según categorías) y CIS (trade-down del consumo en Rusia).

En lo que respecta a Aguas (~20% ventas) y a pesar de que se esperaba un trimestre más débil de lo habitual, el crecimiento LfL ha sido peor de lo esperado con una caída del -0,9% (vs +2,8% BS(e) y +2,2% en 2T’19). En positivo está la evolución de Nutrición Especializada (~30% ventas), que acelera de forma significativa el crecimiento hasta el +9,8% LfL en 3T’19 (vs +7,0% BS(e) y vs +3,2% en 2T’19) por Alimentación Infantil en China, que crece >+20% en el trimestre.

En relación a los objetivos’19, la evolución del 3T les ha llevado a rebajar el guidance de ventas LfL hasta el +2,5%/+3% (vs +2,9% BS(e) y consenso) desde el c.+3% anterior, aunque mantienen el de margen EBIT’19 >15% (vs +15,3% BS(e) y +15,15% consenso). Esperamos una acogida negativa de esta publicación tanto por la debilidad vista en EDP como por la rebaja de guidance. Así, creemos que el centro de atención recaerá sobre los objetivos’20, donde hasta ahora la indicación es de alcanzar un crecimiento LFL del +4%/+5% (vs +4% BS(e) y +4,1%), que dada la evolución vista en EDP estaría ahora en duda. COMPRAR. P.O. 90,00 euros/acc. (potencial +14,53%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.