Danone podría cumplir sus objetivos

Nuestra apuesta por Danone se basa en que aún no se ha puesto en valor la aceleración de crecimientos LfLs en ventas que esperamos se produzca en 2019 hasta niveles objetivo del +4%/+5% (vs +2,6% en 2018 y +0,1% en 1T’19). Ésta sería la razón por la que a pesar del positivo comportamiento en 2019 (+18% absoluto, +4% vs ES50 y -4% vs Sector) continúa cotizando a unos múltiplos atractivos. Así Danone cotiza con descuento en EV/EBIT’19e (-7%) frente a su media histórica 2013/18 a pesar de que las tasas de crecimiento previstas son superiores (TACC’18/21e del +8,5% en EBIT vs +4,9% en 2013/18) mientras que el sector lo hace con una prima del +8%.

La aceleración del crecimiento LfL en ventas empezará a ser relevante en 2T’19 (+2% BS (e) vs +0,1% en 1T’19) dado que el negocio evoluciona positivamente (desarrollo de productos de valor añadido, innovación…) y porque además dejan de acontecer una serie de factores negativos que han penalizado las ventas en estos últimos trimestres (boicot en Marruecos y Alimentación Infantil en China básicamente).

Todo ello permitirá que en 4T’19 se alcancen LfLs del +4,3% BS(e), más en línea con sus objetivos 2020 del +4%/+5% (vs +4% BS(e)) y en todo caso, cumplir con el de 2019 del c.+3% (vs +2,9% BS(e)). Por tanto, creemos que éste será el catalizador principal para impulsar el valor a corto plazo, el delivery de resultados. Vemos un potencial del +15% con un P.O. de 83,30 euros/acc. (+7% vs anterior tras revisar estimaciones).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.