El equilibrio beneficia a IAG

Los resultados de IAG han sido algo mejores de lo esperado por el consenso y claramente mejor que nuestra previsión en EBIT. El ingreso de pasaje/AKO ex divisa ha crecido un +2,7%, frente al +1,2% BS(e), con mejora en todas las áreas salvo LatAm (-2,1% vs +5,2% en 2T’18) . Cabe destacar especialmente la buena evolución de North Atlantic (+0,1% vs -0,9% en 2T’18), que se da a pesar del fuerte incremento de capacidad (+10%). Por su parte, tanto los costes de fuel como exfuel evolucionan en línea con lo esperado por nosotros (estos últimos caen un -0,7% a divisa constante).

Cabe destacar también que a pesar de la subida del precio del petróleo, la factura de fuel prevista para el conjunto de 2018 se mantiene en los ~5.300 M euros. Aunque esta estimación se da con algo menos de incremento de capacidad (+6,2% en 2018 vs +6,5% previsto hasta ahora), también cabe mencionar que se basa en un petróleo a ~85 dólares/barril (+12% frente al spot actual).

El guidance’18 que implica mejorar su EBIT frente a 2017 (antes de extraordinarios) ha sido cuantificado. La compañía espera una mejora de 200 M euros frente a los 2.950 M euros vistos entonces, lo que implica alcanzar los 3.150 M euros de EBIT’18. Esto compara con los 3.137 M euros de consenso y 3.105 M euros BS(e), por lo que está en línea o ligeramente por encima de lo esperado.

La consecución de la cifra propuesta por IAG parece de una elevada visibilidad, considerando que a 9 meses’18 lleva acumulada una mejora de 175 M euros, pero implica en todo caso que el EBIT del 4T’18 será mejor que el del 4T’17. En definitiva, y a falta de los comentarios de la conference call,  que serán clave para determinar las expectativas de cara a 2019 y el mensaje concreto de ingresos, los resultados deberían actuar de soporte al valor tras la fuerte corrección reciente (-15% en 2 meses; -9% vs IBEX). COMPRAR. P.O. 9,00 euros/acc. (potencial +36,45%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.