Daimler no acaba de remontar

Los resultados del cuarto trimestre han estado muy por debajo de lo esperado en EBIT (-22 % vs -0,2 % BS(e) y +3,8 % consenso) debido a la mala evolución vista en Mercedes (63 % EBIT, -21 % en 4T vs -15,4 % BS(e)) donde la guerra arancelaria y el WLTP volvieron a lastrar la división. Esto, no se ha visto compensado por la sólida mejora en camiones, que sigue demostrando fortaleza.

En cuanto al objetivo de 2019, Daimler prevé un ligero crecimiento en EBIT (implica un crecimiento >+5%) que supondría >11.688 M euros, cifra que se sitúa un -6% por debajo de nuestras estimaciones y un -11% frente al consenso para este año. En todo caso, esta cifra dependerá esencialmente de la evolución del acuerdo comercial con EE.UU. siendo este el elemento más disruptivo a corto plazo para el valor.

El otro elemento clave de estos resultados es el rango previsto de margen EBIT’19 para Mercedes, que la compañía sitúa en 6%/8% (vs 8% BS(e)) y aunque confían recuperar niveles de 8%/10% en 2021, creemos que es difícil que veamos sorpresas positivas en este punto en el futuro inmediato, ante el importante coste vinculado a los nuevos modelos y el efecto negativo de ciclo de producto al que se enfrenta la compañía en 2019. Con todo, creemos que estos resultados justifican la reacción negativa ligado a una cifra reportada peor de la esperada. En todo caso, y aunque nuestro favorito en el sector sigue siendo Volkswagen, a este nivel de precio mantenemos la recomendación de Daimler en COMPRAR. P.O. 68,50 euros/acc. (potencial +29,61%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.