Ahold debe convencer al mercado

Los resultados del tercer trimestre de Ahold Delhaize durante el tercer trimestre han sido mejores en EBIT (+8,7% vs +3,3% BS(e) y +4,2% consenso) por mejor comportamiento en EE.UU. (~61% EBIT) tanto a nivel de ventas LfL (+3,0% en 3T vs +1,2% previsto) como en margen EBIT (4,1%; +20 pbs vs +10 pbs esperado). Esto, junto con una positiva evolución en el resto de mercados, les ha permitido mejorar el margen EBIT del Grupo en +19 pbs hasta el 4,1% (vs +4 pbs previsto). En cuanto a objetivos, elevan el guidance de FCF para 2018 a 2.000 M euros (vs ~1.900 M euros anterior y BS(e) en línea).

En concreto, seguimos viendo que la mejora en EE.UU. viene de la inversión en precio de las sinergias, lo que puede generar dudas sobre su sostenibilidad a medio plazo. Para tener potencial desde este nivel de cotización necesitaríamos que Ahold convenciese al mercado que podrá mantener sus márgenes en recurrencia a un nivel similar al actual (~4%), algo que una vez que las sinergias desaparezcan desde 2019, nos cuesta asumir dado el fuerte entorno competitivo. VENDER. P.O. 20,50 euros/acc. (potencial +0,64%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.