Los nuevos materiales impulsan a Saint Gobain

Los resultados de Saint Gobain en 2017 han estado en línea en EBIT (+7,5 % frente a +7,1 % estimado por Banco de Sabadell y +7,2 % consenso) gracias a la consistente mejora en márgenes EBIT (+20pbs) hasta 7,4 % (vs 7,6 % estimado por Banco de Sabadell y 7,4 % consenso). Esto ha venido dado por el repunte de la rentabilidad en la práctica totalidad de sus negocios, aunque destaca materiales innovadores (42 % EBIT) donde la mejora ha sido muy significativa con un crecimiento del +16,3 % en EBIT (+120 pbs de margen). A nivel de crecimiento LfL, Saint Gobain ha vuelto a demostrar fortaleza y se acelera frente a un tercer timestre (+6,5 % frente a +5,6 %). Además, la compañía ha aportado cierta visibilidad en sus principales claves:

• Mantienen su plan de adquirir Sika (si bien esperan que la batalla legal continúe).
• Aportan guidance’18 de “ampliar la mejora en EBIT’17 a estructura y efecto tipo de cambio constante” (vs +9,6% en 2017 a estructura y cambio constante, +9,4% BSe y +8,7% consenso).
• Prevén ampliar el crecimiento en 2018 del mercado francés (27% ventas), que viene a confirmar la recuperación ya anunciada por otras compañías del sector. Además, la SGO ha lanzado un nuevo plan de ahorro de costes para 2018 de 300 M euros (equivalente al 9,6% EBIT’17), que permitirá equilibrar el aumento de los costes en materias primas.

Con todo, creemos que tanto los resultados a nivel operativo (donde destacamos una vez más la aceleración de los LfL), como el mensaje de la compañía, son positivos y aportan confianza en la evolución del negocio de cara a 2018. Así, seguimos manteniendo nuestra apuesta en el valor, máxime tras la mala evolución de Saint Gobain desde la publicación de las ventas en el tercer trimestre de 2017 (-14,2 % en absoluto y -9 % frente a Eurostoxx 50), algo que no vemos justificado dadas las buenas perspectivas mencionadas para el negocio este año. COMPRAR. P.O. 57,00 euros/acc. (potencial +29,25%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.