Dudas sobre la evolución de Ebro Foods

Es una de las principales empresas del sector alimenticio. Ebro Foods ha presentado resultados en línea en ventas pero por debajo desde EBITDA, por mayores costes de MMPP. La deuda se situó en 610 millones de euros (1,93x EBITDA vs 1,4x en 4T’17), incluyendo el desembolso por la compra de Bertagni (90 millones de euros) y el aumento de necesidades de circulante de cara a prevenir el impacto de los altos precios de las MMPP (EBRO tiene cerradas las compras de 2018 y en breve podrían empezar a hacer coberturas del 1S’19).

Es cierto que parte de la diferencia en EBITDA se justifica por el efecto divisa (4 % del total) pero la mayoría de la erosióndel margen se justifica por un entorno más complicado en arroz (el trigo durum ha tenido un comportamiento más estable), lo que a nuestro juicio podría justificar una rebaja de estimaciones en EBITDA’18-20 (un rango de -3%/-5% nos parecería razonable), lo que podría borrar la buena evolución en el año de la compañía en mercado (+3,6% en 2018 vs -2% del IBEX). Mantenemos VENDER. P.O. 22,12 euros/acc. (potencial +8,54%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.