L’Oréal supera las dificultades

Los resultados de L’Oréal en el último trimestre han estado en línea con lo previsto en ventas y EBIT. Las ventas mantienen un elevado ritmo de crecimiento LfL con un +6,3% en 2T’18 (vs +6,2% BS(e) y +6,5% consenso y vs +6,6% en 1T’18) por Productos de Lujo (~32% ventas). En esta división, los LFLs continúan creciendo al +13% en 2T’18 (en línea con el 1T’18 y como esperado) gracias a la fortaleza que está mostrando Asia (especialmente China).

Por el contrario, Productos de Consumo (~49% ventas) crece menos de lo previsto con crecimiento del +2,3% (vs +3% BS(e) y +3,3% y vs 2,6% en 1T’18) por las dificultades que está experimentando Francia y Brasil y el deterioro del mercado en Reino Unido. Esta situación también ha penalizado a la división de Productos Profesionales (~13% ventas; +1,4% LfL en 2T’18 vs +2% previsto y +1,9% en 1T’18).

El EBIT tampoco ha presentado sorpresas, alcanzado un margen EBIT del 19,2% (+30 pbs vs 1S’17; BS(e) en línea y vs +40 bs consenso). Esta mejora del margen proviene principalmente de unos menores costes de aprovisionamientos, que contribuye a compensar los mayores costes de mayores costes de marketing.

De cara a 2018, confirman el guidance de “crecimiento significativo del LfL en ventas y a tasas superiores al mercado de cosméticos” (+5% según la compañía en 2018) y “con mejoras de rentabilidad”. El mercado ya está recogiendo este positivo escenario con un LfL del +6% y una mejora del margen EBIT de +30 pbs para el conjunto del año por lo que no vemos margen de revisión al alza en estimaciones.

Con todo y a pesar de que los resultados han estado en línea, creemos que la evolución de Productos de Consumo en el 2T’18 es lo que está pesando en la cotización ya que se mantiene la incertidumbre sobre la recuperación de esta división en ventas frente sus crecimientos históricos (+4% LfL en los últimos 10 años). Esto, unido al escaso potencial por fundamentales y al positivo comportamiento del valor en 2018 (+18% vs ES50), nos lleva a reiterar la recomendación de VENDER. P.O. 181,00 euros/acc. (potencial -13,60%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.