Airbus mejora resultados a pesar de las menores entregas

Los resultados de Airbus en el tercer trimestre de 2019 han sido mejores de lo esperado en EBIT ajustado (+1,8% vs -7,1% BS(e) y -6,8% consenso) por Aviación Comercial (~88% EBIT ajustado) que crece un +1,5% pese al menor número de entregas en el trimestre (-18). El margen de esta división se sitúa en el 12,9% (vs 12,3% en 3T’18). Respecto al resto de divisiones, destaca el performance de Defensa y Espacio (7% del EBIT), ha estado claramente por encima (120 M euros de EBIT vs 105 M euros BS(e) y 96 M euros consenso).

Respecto al guidance’19, rebajan a 860 el objetivo de entregas (vs 880/890 aviones antes y vs 888 BS(e)), citando las dificultades con el ramp up del A321 ACF (más complejo). Airbus indica que su atención se centrará en mejorar la madurez operativa del programa, estudiando opciones para incrementar el proporción de A321 en el mix de producción. Como consecuencia del menor número de entregas, rebajan el guidance de FCF a c. 3.000 M euros (vs c. 4.000 M euros antes y 4.200 M euros BS(e)), aunque mantienen guidance de EBIT ajustado de c.+15% (vs +16.1 BS(e) y +16,5% consenso).

Desde los mínimos recientes de comienzos de octubre, ligados ala guerra comercial, el valor ha subido un +10% absoluto (+6% vs ES50), por lo que pensamos que la rebaja del guidance pesará negativamente en la acogida. Dado que la revisión realmente se debe a problemas a corto plazo en el ramp-up de un modelo con una fuerte demanda y muy rentable, aprovecharíamos previsibles caídas para COMPRAR. P.O. 139,00 euros/acc. (potencial +10,53%).

Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.