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Los resultados de Repsol en el primer trimestre han sido mejores de lo esperado por menores tasas de amortización en Upstream (52% EBIT; 555 M euros vs 400 esperados por nosotros) que compensaron los ya esperados mayores costes de exploración (143 M euros vs 56 M euros a 1T’17). Sin sorpresas en Downstream (48% EBIT; 558 M euros vs 540 esperados) que cae -19% vs 1T’17 tanto por menores márgenes de refino (ya conocidos; -4,3% vs 4T’17 y -7% vs 1T’17) como por paradas de mantenimiento. Corporación y otros fue ligeramente peor (-129 M euros de BDI vs -100 BS(e) y -106 consenso). La DFN sube +9% vs diciembre’17 (+569 M euros hasta 6.836 M euros) debido a la compra de acciones para autocartera/ amortización llevada a cabo en el trimestre. A pesar de que tras la publicación del trading statement el pasado 09/04 el valor ya ha descontado los buenos Rdos. esperados en Upstream (+6% de subida en bolsa), hoy la acogida debería ser positiva debido a que la sorpresa ha sido aún mayor. Habrá conference call a las 12h. COMPRAR. P.O. 19,20 euros/acc. (potencial +21%) Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector), podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión. La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro), mientras que las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.

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