La fortaleza de los pedidos afianza las cuentas de ASML

ASML ha publicado resultados del cuarto trimestre de 2025 en línea en EBIT (+2,2 % vs +2,3 % BS(e) y +2,1 % consenso) con las ventas por encima, pero con gastos en R&D y generales también mayores de lo previsto.

Respecto a las ventas, destacamos que los ingresos por Equipos (78 % del total) alcanzaron los 7.584 M euros (+2 % BS(e)), incluyendo la entrega de dos sistemas High NA (c. 375 M euros BS(e)). Por su parte, los ingresos por servicios (28% ventas) aportan 2.134 M de euros, en línea con lo guiado por la compañía.

Por la parte más positiva, los pedidos de ASML alcanzan niveles récord (13.158 M euros, +86% vs 4T’24) muy por encima de lo previsto (c. 2x vs consenso).

Objetivo conservador para ASML

De cara a 2026, dan un rango amplio de ventas (34.000/39.000 M euros) que en el punto medio está un +7% por encima de BS(e) y +4% vs consenso. Además, indican también que sus clientes les transmiten una evaluación notablemente mejor del mercado a medio plazo, basada en unas expectativas más robustas en la sostenibilidad de la demanda relacionada con la IA.

Esto dará lugar, en nuestra opinión a revisiones al alza de estimaciones del consenso, y deja el guidance de la compañía como conservador.

Finalmente anuncian un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 12.000 M euros hasta diciembre de 2028 (de los que hasta 2.000 M euros se emplearán en planes de retribución de empleados). Esto supone un +0,6% yield adicional al dividendo’25 de 7,5 euros/acc (hasta un total de 1,2% yield).

El sector entra en un nuevo ciclo

Con todo, esperamos una acogida positiva pese al que el valor sube un +21 % vs Euro STOXX 50 en 2026. En nuestra opinión, los datos conocidos confirman que el sector entra en un ciclo de inversión estructural, cuyos efectos se extenderán a lo largo de los próximos años en el negocio de ASML gracias a su posición monopolística en la fabricación de herramientas de litografía avanzadas.

Los comentarios de la compañía apuntan una mejora sustancial de la visibilidad del negocio de sus principales clientes, que en los últimos meses han anunciado incremento de sus inversiones para 2026 (TSMC, +37 %; Samsung +24 %; SK Hynix +25 %).

El repunte abrupto de precios de los chips de memoria en los últimos trimestres (>5x desde septiembre’25) evidencia también una escasez que pensamos que va más allá del repunte coyuntural. Supone un claro incentivo para que los clientes de ASML intenten asegurar la capacidad futura. Con todo, estos resultados dejan espacio para revisar sustancialmente estimaciones y P.O. (>1.400 euros/acc; >+15% potencial). Mantenemos SOBREPONDERAR. P.O. Bajo revisión.

Disclosure

El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables, podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis.

Por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas; y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son comprar, vender y bajo revisión.

La recomendación de comprar se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Índice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro). Mientras, las de vender se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia.