Publicaciones de Departamento de análisis del Banco Sabadell

Los resultados de NH Hoteles durante el pasado ejercicio no han sorprendido al mercado. Las cuentas han estado en línea con los esperado, sobre todo en EBITDA, si bien han estado algo por debajo en BDI. De cara a 2017, a pesar de estar en la parte baja de su previsión de ingresos, mantienen su objetivo de alcanzar entre 1.535 y 1.565 millones de euros en ventas (+4 %/+6 %; frente a 1.550 millones de euros estimados por Banco de Sabadell y el consenso) y entre 220 y 225 millones de euros de EBITDA (frente a 221 millones de euros previstos por Banco de Sabadell y 225 millones del consenso del mercado). Las cuentas han estado en línea con los esperado Sin embargo, NH Hoteles rebaja el ratio de conversión de ingresos a EBITDA del 65 % al 60 %. Destaca que este ratio ha sido revisado en la aportación por las reformas (baja del 70 % al 60 %), pero también en el LfL (de 60 % a 55 %) y es compensado con una aportación positiva de 2 o 3 millones de euros por cambios de perímetro (hasta ahora no considerado). NH rebajará su previsión de mejora Esto hace que NH rebaje su previsión de mejora de margen EBITDA de +250 puntos básicos a 200 puntos básicos. En definitiva, y a falta de conocer más detalles, a pesar de que mantienen el guidance de EBITDA’17, la forma en que prevén alcanzarlo creemos que es ahora de menor calidad. Anuncia un dividendo con cargo a 2016 de 0,05 euros/acc. (yield 1,1%), que no era esperado. Hotel del grupo NH Este dividendo supondrá una salida de caja de 17 millones de euros, frente a los 11,5 millones de euros de BDI recurrente en 2016. Así, si bien la vuelta al pago del dividendo es una buena señal, llevar a cabo esta salida de caja cuando están vendiendo activos para desapalancarse nos sorprende. Nuestra impresión es que si bien las noticias operativas deberían ser positivas en 2017, esto ya está recogido en el precio y además la revisión del objetivo de mejora de margen (y ratio de conversión) en un espacio de tiempo tan corto, puede ser una muestra de que la visibilidad operativa no es tan elevada. VENDER. P.O. 4,40 euros/acc. (potencial +0,23 %). El Plan Estratégico podría mejorar los datos en 2017 El NH Collection Palacio de Burgos está ubicado en un monasterio del S. XVI Analista: Francisco Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.

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